加拿大比特币ETF市场运行情况与灰度比特币信托的比较

  行到第三步了目前已经进。交了表10(Form 10)GBTC于2019年11月提,SEC注册为报告公司的比特币私募信托在2020年1月21日生效成为首支在。

  最小投资限额且每个交易日都可赎回门槛低且赎回机制更灵活:全部无,合格投资者$50而GBTC需要,0起购00,可赎回且不,在套利机制方面更加完善这意味加拿大的ETF,特币的价格走势能更好的跟踪比;

  币白皮书》中提出“区块链”概念自从中本聪在2008年于《比特,创立了比特币网络并在2009年,个区块以来开发出第一,前所未有的成功区块链取得了。

  司采用的参考指数各不相同参考指标各异:虽然四家公,时性和公认市场标准选取的但都是基于抗操纵性、实。

  初至四月中旬2021年,格一路攀升比特币价,到92。6%涨幅一度达。表现不佳以及各国货币政策大放水等一系列影响下这是在全球新冠疫情导致经济受挫、传统投资标的,资标的认可度大大提升的契机比特币作为新兴另类资产投。

  动荡压力面对币价,折价的情况下保持了良好的交易能力加拿大ETF在不出现巨额溢价或,的映射也更为直观对标的资产价值。

  期间在此,s是唯一AUM增长的产品结构加拿大3iQ为代表的ETF,。5%增幅8,亿美元达18。AUM则下降了9。3%而灰度为主的信托产品。看出可以,虽然体量庞大灰度信托产品,Fs的竞争压力下但在加拿大ET,的唯一最优选不再是投资者。

  特币ETF同步下跌虽然乍听起来是坏消息今年五月份比特币价格暴跌带动加拿大比,即比特币ETF的价格相对其标的资产的价值保持稳定但实则为ETF未来的发展提供了一个很好的思路:。

  只能在场外交易(OTCQX)流动性更强:不同于GBTC,伦多证券交易所(TSX)挂牌交易这几只ETF全部在主流交易所多,éal Exchange)进行期权交易部分开放在蒙特利尔交易所(Montr。

  比特币ETF获准上市之前区块天眼APP讯 !在,家族理财基金等提供合法合规投资比特币途径的投资产品灰度比特币信托是为数不多的为公司机构、个人投资者、。TF加入市场竞争但自从加拿大E,入似乎开始受到阻碍GBTC的资本流。情况(市值、份额及AUM、净值追踪表现、流动性与折溢价)两方面进行解析为何灰度不遗余力的将其信托结构转换为ETF?本文将从设计机制与市场运行。

  币ETF中加拿大比特,级市场代码BTCC)作为北美首个比特币ETFPurpose Bitcoin ETF(二,到了3。33亿美元发行仅两天市值就达,量流动性吸引了大。Q。U目前在市值、份额和AUM方面都反超了Purpose但3iQ Coinshares随后推出的BTCQ和BTC。

  评价标准(跟踪偏离度)类比传统金融对ETF的,价格变化率的差异(图6)来判断ETF的绩效表现可以通过各大ETF推出以来的净值增长率与BTC。

  交过比特币 ETF的申请之前灰度在2016年提,终撤回但最。在现,营情况和合规角度灰度认为不管从经,路上处于领先地位它在申请ETF的。

  用较高 管理费,2%的管理费用GBTC收取,托中处于较高水平在美国比特币信。

  、流动性更强、门槛低且赎回机制更灵活加拿大ETFs比GBTC管理费用更低。

  而然,ompare的报告据CryptoC,月下旬的熊市中五月下旬到六,了15。1%比特币下跌,模减少了9。5%数字资产管理规,20年12月)下降了63。1%投资产品日均销量较最高时(20,流出局势加剧了净。

  (图3)与比特币ETF类似以太坊ETF市场体量表现,res的市值和份额都最大3iQ Coinsha。意的是值得注,U市值和份额都超过了PurposeCI Galaxy推出的ETHX。。以太坊ETF”且拥有最低的管理费优势在于推出时间上是“世界首创。熊市中而六月,F(ETHH)表现则不及预期Purpose的以太坊ET,降了8。6AUM下%

  TCQ是AUM最快到达10亿美元的3iQ Coinshares的B,到顶峰(见图4浅绿色线)仅在发行后三周内迅速达。公共以太投资基金 The Ether Fund (TSX! QETH。UN)的数字资产投资基金管理公司可能是由于其是第一家提供公共比特币投资基金 The Bitcoin Fund (TSX! QBTC)和。户基础和行业认可度一方面拥有一定的客,iQ CoinShares比特币ETF另一方面它还允许客户将QBTC转换成3。度GBTC那赢得了部分风险敞口相较于封闭式基金更为灵活也从灰。

  来说总的,Galaxy偏离误差较小Purpose和CI ,承受性较Purpose更差但CI Galaxy的波动。波动承受性最差的Evolve则是。然市值和份额领先但跟踪稳定度最差3iQ Coinshares虽。

  据来源:各官网及招股说明书 IDEG整图2。加拿大上市加密货币ETF机制 数理

  度(图7)来看结合跟踪偏离,资产行情较大变动初期偏离度较高的现象更容易看出ETF具有在刚上线和标的。本和舆论影响带来的市场波动有关前者的原因可能与产品上线受资。稳定时追踪效果较好的特点而后者则体现出BTC价格。

  行业有着广泛的应用区块链技术在各大,的日益成熟而与日俱增其众多的用例随着技术。

  中的净值表现(图5)来看从加拿大ETF在这波牛市,)与BTC币价走势基本贴合各个ETF的净值(NAV,表现一致总体波动。

  易量(图8)来看从30天平均日交,3M)遥遥领先于其他三家Purpose(1。3,8。29M)小很多但仍然比GBTC(。中其,波动最大但流动性始终大于其他三家BTCC。B和BTCC的流动性。来看整体,化较严重流动性分。

  加拿大相较,新方面的努力也从未停止美国在数字货币ETF创,管政策受限但由于监,C审核放行的ETF目前还没有通过SE。的ETF市场但是作为最大,ETF数量也达到了十几只正在排队向SEC申请的。关注比特币ETF科普系列文章第三篇未来美国比特币ETF将如何发展?请。

  市值、份额、AUM和流动性存在数量级优势)GBTC具有先发优势、行业地位强且体量大(,Fs的竞争压力下但在加拿大ET,度大且长期处于折价状态价格偏离严重、折溢价幅,的唯一最优选不再是投资者。

  技术历史上首次成为主流的一年2021年是加密货币和区块链。FTs)和Web3概念的流行这主要是由于不可替代令牌(N。

  决上述问题灰度为解,展计划(见图1)制定了四步走的发,场、SEC报告公司和最终成为ETF四步分别为:私募发行、场外二级市。

  币信托的溢价翻转为负值图10。 随着灰度比特, 来源:Ske资金停止流入w

  特币私募信托基金GBTC是首支比,进行首次私募2013年。投资者开放后续认购此后不定期地向合格,为5万美金最低认购额,元现金方式认购可用比特币或美,不能赎回但是均。THE)等加密货币信托基金此外灰度还推出了ETH(E。

  场表现情况来看从七月总的市,于推出时间远早于加拿大的ETF灰度推出的GBTC和ETHE由,发优势具有先,币ETF等合规投资工具的需求一定程度上缓解了市场对数字货。3、4如图,Outstanding)和资产管理规模(AUM)方面都体现出了数量级的差距GBTC在市值(Market Cap)、份额(Listed Shares 。

  价格开始波动回调四月中旬比特币,hares和Evolve的波动承受性较差CI Galaxy、3iQ Coins,大于BTC价格变化率净值增长率多数时间。

  体上总,TC价格变化幅度区间内波动各大ETF的净值增长率在B,动大于ETFGBTC的波。

  于行政目的暂停GBTCGBTC也在三月宣告出。实确,el Schultze-Kraft也认为只要现有份额折价交易链上分析提供商 Glassnode 的首席技术官 Rafa,份额就没有什么意义认购新的GBTC。也与GBTC溢价由正转负相契合而加拿大比特币ETF的推出时间,流向了新的合规产品这也说明资金可能,构兴趣减弱并不代表机。

  话说换句,动荡时期在币价,度低于其资产净值约21%相较于GBTC交易价格一,折价的情况下保持了良好的交易能力加拿大ETF则在不出现巨额溢价或,的映射也更为直观对标的资产价值。够应对币价波动的压力这侧面反应了ETF能,C审核带来信心为其通过SE。

  可以看出从图9,价表现都为先大幅溢价再大幅折价灰度的GBTC和ETHE的折溢,于加拿大的ETF折溢价范围都大。了投资者资金流入规模较大前期GBTC大幅溢价反应,构投资者(约93%且持仓量集中在机,机构对加密行业兴趣不断增强或有套利空间数据源自灰度2020年Q4季报)表示。

  前目,折价幅度都超过了10%GBTC和ETHE的。ETF中比特币,溢价状态(0。21%)除了BTCC。U目前为,折价1%以内其余几只都,不大相差。溢价波动较其他几只明显较小Purpose的ETF折。溢价波动范围较比特币ETF更大图9可以看出以太坊ETF的折,%区间内波动总体在±2。之下相较,加密市场中共识更高BTC较ETH在,推出时间更早ETF产品,成熟也更。

  告显示(图10)而Skew的报,2月底在今年,入折价状态GBTC进,也停止了资金流入。兴起减弱撤资或解锁后获利回吐以往资金流入减少是由于机构。一定程度上是今年本质原因,竞争挤压和币价动荡恐慌面临加拿大ETF的市场,处于折价状态GBTC长期,投资者进入市场进一步减少新,动率随之下降二级市场流,场价格持续走弱从而导致一级市,旋死亡形成螺。

  的优势:行业地位强这也体现了灰度最大。然当,势也需要考虑他机制上的原因灰度GBTC的AUM表现强,级市场不能赎回一方面因为一,存在六个月锁定期另一方面二级市场。

  刚推出时在ETF,s的波动贴合BTC的价格波动率除了3iQ Coinshare,率都大于BTC其他三家的增长,趋势逐渐贴合BTC价格变化率随着比特币价格攀升至顶峰跟踪。

  表现方面市场运行,流动性与折溢价情况几个指标来分析绩效水平将从市值、份额、AUM、净值追踪表现、,TC比较并与GB。

  荡下行期间在币价震,趋势逐渐贴合BTC价格变化率各ETF包括GBTC的跟踪,的币价下行波动反应都很强烈只有Evolve对每次较大。

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